Dòng tiền chảy sâu vào bất động sản và chứng khoán mang lại cơ sở tăng trưởng cao hơn và cơ hội tái cấu trúc hoạt động, nhưng cũng kèm theo những rủi ro.
Nhiều doanh nghiệp bất động sản khởi động lại dự án, huy động thêm vốn mới và chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng cao.
Tiền chảy mạnh đa kênh
Bức tranh thị trường tài chính của Việt Nam từ đầu năm đến nay cho thấy sự chuyển dịch mạnh mẽ của dòng tiền trong nền kinh tế, từ tâm lý thận trọng trước đó trở nên lạc quan và “cởi mở” hơn.
Đáng kể là các nhà phát triển bất động sản đang được hưởng lợi từ dòng chảy tín dụng đang mạnh mẽ. Thống kê của Ngân hàng nhà nước cho thấy tính hết tháng 7, tín dụng nền kinh tế tăng đến gần 10% so với đầu năm, nhưng tại các ngân hàng, tốc độ tăng trưởng lĩnh vực kinh doanh bất động sản lại cao hơn nhiều so với con số chung.
Điển hình như trường hợp của Techcombank, dư nợ hoạt động cho vay kinh doanh bất động sản tăng 21,5%, gần gấp đôi mức tăng trưởng chung 11,6% của ngân hàng này, theo báo cáo tài chính hợp nhất bán niên năm 2025. Tương tự, một số ngân hàng có tốc độ cho vay tăng cao gồm MB (tăng 33%), HDBank (tăng 22%), SHB (tăng 28%).
Nếu như hoạt động cho vay kinh doanh bất động sản của Techcombank chiếm đến 33,6% tổng dư nợ, tốc độ tăng trưởng cho vay khách hàng cá nhân nửa đầu năm lại khiêm tốn hơn khi chỉ tăng 11,5%. Trong khi đó, hoạt động cho vay kinh doanh bất động sản của VPBank lại chỉ tăng 3,2% nhưng dư nợ cho vay cá nhân mua nhà tăng gần 16%.
Đặt mục tiêu tăng trưởng GDP và tín dụng cao, đi cùng mặt bằng lãi suất ở mức thấp đã khiến dòng tiền từ các ngân hàng chảy nhanh hơn so với cùng kỳ. Mới đây, chính phủ tiếp tục nâng mục tiêu tăng trưởng GDP và NHNN cũng thể hiện quan điểm tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ mở rộng để hỗ trợ. Các nhà phân tích đều cho rằng con số tăng trưởng tín dụng 16% trong năm nay là khả thi và sẽ đến từ khối doanh nghiệp.
Bên cạnh dòng chảy tín dụng ngân hàng, một điểm nhấn khác là hoạt động trái phiếu ở nhóm bất động sản cũng có dấu hiệu khởi sắc trở lại. Bắt đầu phát hành từ tháng 4-2025, lũy kế 6 tháng đầu năm, nhóm bất động sản huy động 38.500 tỉ đồng, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ, trong khi đó giá trị mua lại trái phiếu khoảng 28.000 tỉ đồng, tăng 6%, theo báo cáo của FiinRatings.
Một điểm đáng chú ý khác là kể từ tháng 4, dòng tiền từ thị trường chứng khoán đang tăng dần và trở nên mạnh mẽ hơn kể từ tháng 7. Trong số này, chiếm chủ yếu đến từ các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường.
Nhìn chung, bối cảnh thị trường hiện nay đã khác hẳn so với giai đoạn khó khăn năm 2022-2024. Khi đó dòng tiền chảy vào bất động sản, trái phiếu doanh nghiệp đều bị tắc, thị trường cổ phiếu tiếp tục đi ngang. Còn hiện nay, dòng tiền chảy đa kênh này đang mang đến cả cơ hội lớn, nhưng cũng ẩn chứa rủi ro đã từng xảy ra trong quá khứ.
Cơ hội và rủi ro
Ký ức lo ngại về rủi ro khi dòng tiền chảy vào lĩnh vực phi sản xuất xuất hiện khi các báo cáo gần đây cho thấy dòng tiền tín dụng ngân hàng đang chảy mạnh mẽ vào lĩnh vực bất động sản, cũng như dòng tiền cá nhân chảy nhiều vào cổ phiếu. Tuy nhiên, các đánh giá chung hiện nói rằng những rủi ro này chưa đáng kể.
Theo Thống đốc Nguyễn Thị Hồng, tại phiên họp Chính phủ ngày 7-8, nói rằng hai lĩnh vực này đang có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao hơn mức trung bình chung, nhưng vẫn chưa hiện lo ngại khi nhìn vào các chỉ số an toàn.
Theo ông Hoàng Huy, chuyên gia phân tích chiến lược của công ty chứng khoán Maybank, nói rằng tăng trưởng tín dụng bất động sản cao hơn các ngành khác, nhưng điều này là bình thường do nhiều dự án được gỡ vướng và chủ đầu tư chủ động triển khai. Trong khi đó, tín dụng vào chứng khoán cũng không tạo rủi ro hệ thống. “Các chỉ số vốn vẫn nằm trong ngưỡng an toàn”, ông Huy nói.
Từ góc độ tích cực, dòng tiền chảy vào là cơ hội cho các doanh nghiệp hút nguồn vốn trên thị trường, trong khi đó các công ty bất động sản được tháo gỡ khó khăn có cơ hội tiếp cận nguồn vốn “làm lại cuộc đời’.
Trong diễn biến mới, Novaland hôm 6-8 bổ sung tài liệu họp đại hội cổ đông bất thường, trình phương án phát hành riêng lẻ nhằm hoán đổi 6.074 tỉ đồng trái phiếu, với mức giá phát hành là 40.000 đồng/cổ phiếu, được đảm bảo bằng cổ phiếu NVL và sau đó sẽ bổ sung thêm tài sản.
Đây là phương án phát hành thứ hai với mức giá cao hơn hẳn so với phương án trước đó đưa ra vào ngày 4-8, phát hành riêng lẻ hoán đổi 2.646 tỉ đồng nợ từ các bên liên quan, nhưng với giá chào bán là 15.747 đồng/cổ phiếu.
Phương án chào bán mới được đưa ra trong bối cảnh giá cổ phiếu NVL tăng nhanh trong thời gian qua, đi cùng với nhiều cổ phiếu khác cũng thuộc lĩnh vực này. Thị giá NVL của Novaland ở mức 18.450 đồng/cổ phiếu vào ngày 13-8, tăng 80% so với hồi đầu năm.
Trong cuộc họp nhà đầu tư mới đây, Chủ tịch HĐQT ngân hàng MB Lưu Trung Thái nói rằng, Novaland đang ở trong quá trình tái cơ cấu và có tiến triển tích cực, dư nợ tại ngân hàng không tăng và MB đang tham gia hỗ trợ tái cơ cấu. Vấn đề là cũng chưa có nợ xấu phát sinh.
Dòng tiền chảy sâu hơn vào các nhà phát triển bất động sản đã cho phép các doanh nghiệp này có cơ hội tháo gỡ khó khăn, cũng như các doanh nghiệp khác đang lên kế hoạch huy động vốn mới từ thị trường, tận dụng trạng thái hưng phấn của thị trường khi thanh khoản đang ở mức kỷ lục.
Còn với các nhà băng, tín dụng tăng mạnh đã giúp báo cáo kết quả kinh doanh nửa đầu năm trở nên khởi sắc hơn. Theo báo cáo của Công ty chứng khoán Thiên Việt (TVS), lợi nhuận sau thuế của nhóm ngân hàng tăng 15,3% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ thu nhập lãi thuần (tăng 6,2%), nguồn thu ngoài lãi cũng như hoạt động thu hồi nợ xấu. Tuy nhiên, áp lực dành cho nhóm này là biên lãi thuần tiếp tục bị thu hẹp so với quí trước lẫn cùng kỳ, do lãi suất cho vay bình quân giảm tỏng khi chi phí vốn có xu hướng tăng nhẹ trở lại, theo TVS.
Còn với nhóm nhà đầu tư cá nhân, tâm lý lạc quan đang bao trùm thị trường trước những thông tin vĩ mô tích cực về chính sách thuế quan, dòng tiền vẫn dồi dào và kỳ vọng nâng hạng. Tuy nhiên, như bài học gần nhất vào năm 2022, các nhà đầu tư cá nhân cũng cần thận trọng để "chọn mặt gửi vàng", đặc biệt là trong bối cảnh sẽ có thêm nhiều doanh nghiệp gọi thêm vốn cho chu kỳ tăng trưởng mới.
D,Nguyễn - Theo TheSaigonTimes
